El Costo del Crédito del Sector Formal en el Ecuador

AutorPaúl Carrillo - Verónica Artola
CargoProfesor Asistente de Economía de George Washington University - Estudiante de economía de la Universidad Aut+onoma de Barcelona
Páginas77-92
CUESTIONES ECON ´
OMICAS Vol 24, No 2:2-2, 2008 77
El Costo del Cr´edito del Sector Formal en el Ecuador
PA´
UL CARRILLO VER´
ONICA ARTOLA*
Resumen
A partir de la informaci´on contable del universo de empresas legalmente registradas en el
Ecuador, se estima el costo efectivo del cr´edito del sector formal ecuatoriano para los a˜nos
2002, 2003 y 2004. Entre los resultados obtenidos se destaca que el costo del cr´edito que
enfrentan las empresas var´ıa notablemente de acuerdo a su tama˜no as´ı como tambi´en a su
ubicaci´on geogr´afica. La metodolog´ıa propuesta puede ser replicada f´acilmente para
construir una serie de indicadores que midan regularmente el costo de las operaciones
financieras en el pa´ıs.
Abstract
Using balance sheet data from the universe of firms that are legally registered in Ecuador,
we estimate average loan costs (implicit interest rates) for the years 2002, 2003 and 2004.
Results suggest that the cost of credit faced by firms is heterogeneous and depends upon
the firms’ size as well as their geographic location. The proposed methodology can be
easily replicated and could be used to measure the cost of financial operations in the
country on regular basis.
*Profesor Asistente de Econom´ıa de George Washington University y estudiante de
econom´ıa de la Universidad Aut´onoma de Barcelona, respectivamente. Las opiniones ver-
tidas en este documento son de responsabilidad exclusiva de los autores y no representan la
posici´on oficial del Banco Central del Ecuador ni sus autoridades. Para cualquier comentario
o sugerencia favor comunicarse con pcarrill@gwu.edu ´o veronica.artola@campus.uab.es.
78 CUESTIONES ECON ´
OMICAS
1. Introducci´on
A partir de la dolarizaci´on, las tasas de inter´es activas referenciales dismi-
nuyeron considerablemente. Se esperar´ıa que este descenso haya reducido sig-
nificativamente los costos financieros del sector productivo, dotando de mayor
eficiencia y productividad al sector real de la econom´ıa. Sin embargo, la reduc-
ci´on en las tasas de inter´es activas ha llegado acompa˜nada de un incremento
en otros costos, sobretodo en las denominadas “comisiones financieras.”
Este hecho ha sido criticado duramente por la autoridad econ´omica e in-
cluso, recientemente, se ha aprobado un proyecto de ley para normar el uso
de comisiones en las operaciones crediticias. A pesar de todo el inter´es que ha
despertado este tema en la opini´on p´ubli ca, poco se conoce acerca del cual es
el costo total del cr´edito que el sector formal del pa´ıs ha pagado en los ´ultimos
nos.
El costo financiero de un cr´edito se puede determinar mediante el c´alculo de
la tasa interna de retorno del flujo neto de fondos de esta operaci´on financiera.
Si se conoce todos los detalles de cada contrato crediticio emitido por las ins-
tituciones financieras al sector formal del pa´ıs, se podr´ıa estimar exactamente
esta tasa de retorno y, por lo tanto, el costo promedio del cr´edito. Sin embargo,
este ejercicio requiere de mucho esfuerzo, sobretodo si se pretende conformar
una serie hist´orica de estos costos. Por otro lado, existe una alternativa mu-
cho m´as sencilla. El costo financiero de un cr´edito tambi´en puede ser medido a
trav´es de los balances contables de las empresas. Es decir, relacionando el total
de gastos financieros con el nivel de pasivos a largo plazo, se puede obtener
una estimaci´on de la tasa de inter´es impl´ıcita pagada por cada uno de estos
establecimientos. En el presente estudio, se utiliza esta metodolog´ıa para, pre-
cisamente, medir el costo efectivo del cr´edito del sector formal ecuatoriano
durante los a˜nos 2002, 2003, y 2004.1
La metodolog´ıa utilizada es sencilla y convencional. Por medio de un an´ali-
sis de regresi´on lineal se estima en qu´e magnitud cambian los costos financieros
de una empresa cuando su stock de deuda var´ıa. De esta manera, los cos-
tos financieros (variable dependiente) se especifican como una funci´on de un
portafolio de pasivos (variables explicativas), y los coeficientes est´an directa-
mente relacionados con el costo efectivo del cr´edito. Para estimar los par´ame-
tros de este modelo se cuenta con informaci´on proveniente de los balances del
universo de empresas que han declarado su informe contable a la Superinten-
1La gran mayor´ıa de estudios en la literatura analizan los dete rminantes del costo fi-
nanciero (ver, por ejemplo, Angelini, Salvo y Ferri (1998), Degryse et al. (2008), Lackner
(1996), Rosenwald (1998), Tamborini (2009) y Weller (2009)). Nuestro estudio es similar a
Rojas (1999) y se enfoca ´unicamente en estimar el costo del cr´edito en el Ecuador.

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