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Endogeneidad de la oferta monetaria en Ecuador: Un análisis desde la visión post-keynesiana

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Vincent
AutorDanny Pérez - Camilo Guncay
CargoEconomista de la Pontificia Universidad Católica del Ecuador con mención en Econometría y Máster en Ciencias Económicas con Orientación General por la Universidad Católica de Lovaina (Bélgica) - Ingeniero en Ciencias Económicas y Financieras de la Escuela Politécnica Nacional
Páginas75-114
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Resumen:
La presente investigación analiza la hipótesis postkeynesiana de endogeneidad del
dinero en Ecuador. Bajo el esquema de dolarización, documentos normativos como
la Constitución del Ecuador y el Código Orgánico Monetario y Financiero han esta-
blecido el precepto de que la oferta monetaria viene determinada exógenamente por
el saldo de la balanza de pagos, constituyendo uno de los principales objetivos de la
política económica en el Ecuador. Mediante la estimación de modelos recursivos de
Vectores autorregresivos (VAR) y pruebas de causalidad de Granger, se determina
que la oferta monetaria en Ecuador es endógena, puesto que se pudo observar un
efecto unidireccional positivo desde el crédito hacia la liquidez total y del crédito
hacia los depósitos. Adicionalmente, al analizar la determinación de la masa mone-
taria bajo el esquema de dolarización, esta investigación examina la relación entre el
saldo de la balanza de pagos y la liquidez total de la economía. Al igual que el crédi-
to, el saldo de la balanza de pagos ejerce un efecto positivo sobre la masa monetaria,
sin embargo, este impacto es relativamente menor, lo que indicaría que esta variable
no constituye el principal determinante de la oferta monetaria en el Ecuador.
Palabras clave: endogeneidad monetaria, teoría postkeynesiana, modelo VAR,
dolarización, crédito, oferta monetaria.
Clasicación JEL: E12, C22, E42, E51
ENDOGENEIDAD DE LA OFERTA MONETARIA EN
ECUADOR: UN ANÁLISIS DESDE LA VISIÓN
POST-KEYNESIANA
Camilo Guncay*
Danny Pérez**
CUESTIONES ECONÓMICAS Vol. 29, No. 1, 2019
* Economistade la Ponticia Universidad Católica del Ecuador con mención en Econometría y
MásterenCienciasEconómicasconOrientaciónGeneralporlaUniversidad CatólicadeLovaina
(Bélgica). Investigador económico. camilo.juncay@gmail.com
** Ingeniero en Ciencias Económicas y Financieras de la Escuela Politécnica Nacional. Funcionario
de la Dirección de Programación y Regulación Monetaria y Financiera del Banco Central del
Ecuador. dannyperez@gmail.com
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Camilo Guncay - Danny Pérez - Cuestiones Económicas Vol. 29, No. 1, 2019
Abstract:
The present investigation analyzes the postkeynesian hypothesis of endogeneity
ofmoney inEcuador.Under thedollarization scheme,normative documentssuch
as the Constitution of Ecuador and the Organic Monetary and Financial Code
have established the precept that the money supply is determined exogenously by
the balance of payments balance, constituting one of the main objectives of the
Economic Policy in Ecuador. By estimating recursive models of Autoregressive
Vectors (VAR) and Granger causality tests, it is determined that the money supply
in Ecuador is endogenous, since it was possible to observe a positive unidirectional
effect from credit to total liquidity and credit towards deposits. Additionally, when
analyzing the determination of the money supply under the dollarization scheme,
this investigation examines the relationship between the balance of payments
balance and the total liquidity of the economy. Like credit, the balance of payments
balance has a positive effect on the money supply, however, this impact is relatively
minor, which would indicate that this variable is not the main determinant of the
money supply in Ecuador.
Keywords: Endogenous money, Postkeynesian theory, VAR model, dollarization,
credit, money supply.
JEL Classication: E12, C22, E42, E51
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Endogeneidad de la oferta monetaria en Ecuador. Un análisis desde la visión post-keynesiana
I. INTRODUCCIÓN
Existen diversos estudios respecto a los determinantes de la masa monetaria
en un país; sin embargo, para el caso de países sin soberanía monetaria, donde el
Banco Central no posee funciones convencionales como emisor primario de liqui-
dez,ladiscusiónsobrelosfactoresqueinuyenenladeterminacióndedichamasa
de monetaria es extensa.
Despuésdelaño2000,sedeterminanfuncionesespecícasalBancoCentral
del Ecuador, concentrándose principalmente, en la recirculación de la liquidez para
generar estímulos en el aparato productivo (Hidalgo y Naranjo, 2002). Es decir, las
políticas del Banco Central centran su atención en la creación de dinero en función
de la actividad económica, lo cual se conoce como dinero endógeno.
Al respecto, John Maynard Keynes expuso que las variaciones de dinero son
producto de las actividades del sector bancario, entendiendo a estas como los prés-
tamos y las obligaciones, asimismo, se ven reforzadas por las actividades conjuntas
con el público, resaltando el papel de los depósitos (Dillard, 1964). De esta for-
ma, las empresas necesitan de un crédito para iniciar con el proceso de producción
(Rochon, 2002). Lavoie (1992) explica que, en una economía monetaria, el dinero
debe estar ligado a la producción y no puede ser añadido en cualquier momento,
sino siempre en función de la producción.
Apartir del establecimiento del dólar como moneda ocial, el saldo de la
balanza de pagos es considerado como el principal determinante de la liquidez de
la economía. No obstante, a pesar de los esfuerzos y las nuevas políticas aplicadas
por la banca central, la evidencia durante el 2008 y 2018 demuestra que la balanza
de pagos no es el principal determinante de la liquidez, pues esta última variable
registraunincrementodeUSD14,302aUSD53,643millones,enelperíodo2008–
2018, mientras que la balanza de pagos presenta un saldo acumulado estrictamente
negativodeUSD–4,178millones.
De esta manera, el objetivo principal de esta investigación consiste en de-
mostrar la endogeneidad de la oferta monetaria en la economía ecuatoriana y con-
secuentemente, establecer que la cantidad de dinero existente en el Ecuador se
encuentraasociadaalasnecesidadesdenanciamiento resultantesdelaactividad
económica. Adicionalmente, para validar el cumplimiento de la hipótesis postkey-
nesiana sobre la endogeneidad del dinero, es necesario determinar si el saldo de la
balanza de pagos representa el principal determinante de la liquidez bajo el esque-
ma de dolarización.

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