Tipo de cambio real en Ecuador: Descomposición y desalineamiento con el tipo de cambio real de equilibrio
| Autor | Stephanie Espín Espinoza |
| Cargo | Ministerio de Economía y Finanzas del Ecuador - Subsecretaría de Consistencia Macroeconómica |
| Páginas | 27-68 |
Revista
Cuestiones Económicas
Volúmen 31 • Número 2
e-ISSN: 2697-3367
Información
Recibido:
7 de octubre de 2021
Aceptado:
8 de noviembre de 2021
Resumen
El objetivo de la investigación es el análisis del índice de tipo de cambio real (ITCR)
del Ecuador considerando dos aristas. La primera, indagar la evolución del índice a
través de los factores que intervienen en su cálculo: factor cotización nominal y factor
precios. La segunda, cuantificar el desalineamiento del ITCR con respecto a su valor
de equilibrio (TCRE). El periodo de análisis comprende desde el 2003 hasta el primer
semestre del 2021. El TCRE se estima utilizando la metodología BEER. Las vari
-
ables incluidas son: términos de intercambio (TI), gasto de gobierno, productividad,
remesas, apertura comercial (AC) y activos externos netos del panorama monetario
(AEN). Se concluye que la mayor subvaloración del ITCR ocurrió desde el 2003 hasta
antes de la crisis financiera del 2009, periodo en el que el ITCR tuvo un marcado
periodo de depreciación explicado principalmente por el factor Cotización Nominal.
El periodo de mayor sobrevaloración el ITCR ocurrió en el periodo subsiguiente al
shock experimentado por el país por la disminución del precio internacional de las
materias en el año 2014. La fundamental que incide en mayor medida en cambios en
la evolución del TCRE es la AC.
Palabras clave:
Índice de Tipo de Cambio
Real
Descomposición
Tipo de Cambio Real de
Equilibrio
BEER
Modelo de Vector de
Corrección del Error
Clasificación JEL:
C32, F31, F41
DOI:
https://doi.org/10.47550/RCE/31.2.2
1ORCID: 0000-0001-6511-4832.
Los comentarios emitidos en el documento son criterios propios de los autores y no reflejan necesariamente las de la institución.
Correo electrónico: sespin@finanzas.gob.ec.
Copyright © 2021 Espín. Los autores conservan los derechos de autor del artículo. El artículo se distribuye bajo la licencia
Creative Commons Attribution 4.0 License.
Tipo de cambio real en
Ecuador : Descomposición y
desalineamiento con el tipo de
cambio re al de equilibrio
Stephanie Espín Espinoza*1
*Ministerio de Economía y Finanzas del Ecuador - Subsecretaría de Consistencia Macroeconómica
Volúmen 31 • Número 2
e-ISSN: 2697-3367
Revista
Cuestiones Económicas
1ORCID: 0000-0001-6511-4832.
The comments made in this document are the authors’ own criteria and do not necessarily reflect the views of the institution.
E-mail: sespin@finanzas.gob.ec.
Copyright © 2021 Espín. Authorsretain the copyright of this article. This article is published under the terms of the Creative
Commons Attribution Licence 4.0.
JEL:
C32, F31, F41
Keywords:
Real Exchange Rate
Index
Decomposition
Real Equilibrium
Exchange Rate
BEER
Vector Error Correction
Model
Abstract
The objective of this research is the analysis of the Ecuadorian Real Exchange Rate
Index (ITCR) considering two angles. The first, to investigate the evolution of the
variable through the factors that intervene in its calculation: the nominal exchange
rate and relative prices. The second, to quantify the misalignment of the ITCR from
its equilibrium path (TCRE). The analysis period runs from 2003 to the first half of
2021. The estimation of the TCRE is made applying the BEER methodology. The
variables included are the terms of trade (TI), government spending, productivity,
remittances, trade openness (CA) and net external assets (AEN). In conclusion, the
greatest undervaluation of the ITCR occurred from 2003 until before the financial
crisis of 2009, a period in which the ITCR had a marked period of depreciation mainly
explained by the nominal exchange rate. On the other hand, the period of greatest
overvaluation of the ITCR occurred following the shock experienced by the country
due to the decrease in the international price of raw materials in 2014. The fundamental
that most strongly influences the evolution of the TCRE is trade openness.
Article Info
Received:
7th October 2021
Accepted:
8th November 2021
Real exchange r ate in Ecuador:
Decomposition and mis alignment
with the re al equilibrium
exchange rate
Stephanie Espín Espinoza*1
*Ministerio de Economía y Finanzas del Ecuador - Subsecretaría de Consistencia Macroeconómica
DOI:
https://doi.org/10.47550/RCE/31.2.2
Cuestiones Económicas • Volúmen 31 • Número 2 • Julio-Diciembre
29
Banco Central del Ecuador
1. INTRODUCCIÓN
El índice del tipo de cambio real (ITCR) es un instrumento de política fundamen-
tal para el desarrollo de un país, considerando que es una variable que incide en la
competitividad de los bienes transables de la economía. Además, incide en la com-
posición sectorial del país, dado los incentivos o desincentivos que se generan sobre
la producción de los sectores transables y no transables. En el Ecuador, la importan-
cia de su monitoreo cobra realce puesto que, al ser un país abierto con un régimen
monetario dolarizado, se sitúa en una situación de vulnerabilidad frente a la política
cambiaria que adopten sus principales socios, con muy pocos mecanismos de política
económica para corregir estas externalidades.
El análisis del tipo de cambio se ha abordado desde diferentes enfoques. Por
un lado, se ha centralizado en la evolución de los movimientos observados de la
variable; por otro, se ha orientado en evaluar el tipo de cambio con respecto a sus
fundamentales1 para detectar desalineamientos de la variable (Clark and Macdonald,
1998). Con respecto al primer enfoque, es posible explicar la evolución del ITCR a
través de la descomposición de los insumos o factores que se utilizan para su cálculo;
la cotización nominal y los precios internos relativos a los externos de la economía.
Con referencia al segundo enfoque, es importante destacar que, para conocer si las
variaciones del tipo de cambio real son sostenibles o insostenibles, se recurre a medir
su desalineamiento respecto al tipo de cambio real de equilibrio (TCRE). Este se
define como el valor del tipo de cambio real que es compatible con el equilibrio inter-
no y externo de la economía. El equilibrio interno se entiende cuando la economía
se encuentra en pleno empleo y el mercado de bienes no transables en equilibrio;
en cambio, el equilibrio externo se obtiene cuando la cuenta corriente presenta un
superávit o déficit que puede ser financiado con salidas de capitales «normales»2
(Montiel, 2007).
La estimación del TCRE, al ser una variable no observada, enfrenta algunos
retos. Existen varias metodologías que aproximan el valor del TCRE, entre las que
se destaca la paridad del poder de compra (PPC), el tipo de cambio de equilibrio
fundamental (FEER, por sus siglas en inglés) y el tipo de cambio de equilibrio de
comportamiento (BEER, por sus siglas en inglés). La PPC plantea el TCRE como
invariante en el tiempo; el FEER se identifica con el tipo de cambio real consistente
con el balance macroeconómico. Por su parte, el BEER explica la evolución del
ITCR a través de sus fundamentales y, considerando la trayectoria de largo plazo
de estos, determina el equilibrio de largo plazo. De esta forma, se analiza no solo
1 Los fundamentales se reeren a variables económicas que actuarían como determinantes del tipo
de cambio real. Al respecto, Clark and Macdonald (1998) mencionan que el enfoque BEER también
implica el análisis de si estos fundamentos económicos que determinan el comportamiento del tipo de
cambio se encuentran en niveles sostenibles o de equilibrio.
2 Bajo este contexto, salidas de capitales «normales» se entenderían como salidas de capitales «soste-
nibles».
Para continuar leyendo
Solicita tu prueba